МВФ поможет НБУ стабилизировать экономику

Кредит МВФ спасет финансовую систему Украины и может удержать гривну от дальнейшего падения. В Давосе президент Петр Порошенко договорился об увеличении суммы займа.

Неделю назад глава НБУ Валерия Гонтарева выступила перед народными депутатами.

Точную сумму нового займа руководители МВФ утвердят после переговоров с украинскими властями. Применение механизма расширенного финансирования Extended Fund Facility (EFF) взамен существующего stand-by Agreement (SBA) обеспечит долгосрочную поддержку Украины в течение десяти лет. Это позволит стране вернуться к экономическому росту, восстановить достаточный уровень валютных резервов и обеспечить экономическую и финансовую стабильность в дальнейшем, убеждена министр финансов Наталия Яресько, сообщают Экономические Известия.

В обмен на финансовую поддержку Международного валютного фонда Кабинету министров, Национальному банку и другим регуляторам придется крепко поработать. Ведь перечень требований тоже увеличивается и необходимо будет осуществлять весьма болезненные структурные реформы. В настоящее время их разрабатывает миссия МВФ, которая продлила свое пребывание в Киеве до 29 января.

Одним из ключевых требований кредитора является переход к инфляционному таргетированию, представляющему собой комплекс мер для контроля над уровнем инфляции при помощи инструментов денежной политики. «Нам нужно остановить так называемое фискальное доминирование (fiscal dominance) и политику бюджетно-нефтегазового таргетирования. Монетарная политика в 2015 г. со стороны НБУ должна быть очень взвешенной», — заявила Валерия Гонтарева во время своего отчета в Верховной Раде.

Напомним, в минувшую пятницу, 16 января глава НБУ отчитывалась перед депутатами Верховной Рады о результатах работы на своем посту, докладывала о текущем состоянии финансовой системы страны и перспективах ее реформирования в 2015 г.

Долгожданный визит Гонтаревой в Раду должен был расставить все точки над «і» по многим ключевым для страны вопросам, но серьезной и продуктивной дискуссии в парламенте пока не получилось. Многие вопросы депутатов к главе НБУ либо основывались на некорректных данных, либо не входят в компетенции регулятора, либо носили откровенно популистский характер.

Но и некоторые «адресные» вопросы, то есть явно входящие в сферу влияния Национального банка, остались пока без исчерпывающих ответов. По мнению Василия Юрчишина, директора экономических программ Центра Разумкова, в 2014 г. регулятор не смог ничего абсолютно противопоставить обесценению национальной валюты. Более того, иногда своими действиями НБУ и сам провоцировал процессы, связанные с глубокой девальвацией гривны.

Напомним, что в своем выступлении Валерия Гонтарева отразила основные макроэкономические показатели по итогам 2014 г. В частности, иллюстрация экономического и финансового кризиса в цифрах выглядит следующим образом: падение ВВП составило 7,5%, индекс потребительских цен зафиксирован на уровне 24,9%, банковская система утратила 126 млрд. грн. или треть депозитов, гривна девальвировала практически на 100%, а золотовалютные резервы НБУ снизились до $7,5 млрд. Все эти негативные явления сопровождались снижением доверия к банковской системе и ростом паники населения и бизнеса.

По словам Гонтаревой, макроэкономические дисбалансы накапливались на протяжении последних десяти лет. Война на Донбассе, где сосредоточено 15% ВВП страны и 20% экспортного потенциала, в значительной степени усугубили кризисные процессы. С тезисом о том, что трудно восстановить мирную, нормальную экономику в условиях войны, никто не спорит. Но, как считает Владимир Лановой, президент Центра рыночных реформ, есть много вопросов, которые находятся в зоне влияния и ответственности регулятора, в частности, — это рефинансирование коммерческих банков.

По информации Валерии Гонтаревой, за время ее каденции банки вернули кредитов рефинансирования больше, чем получили. Остаток по кредитам рефинансирования составляет 110 млрд. грн., или 7% ВВП. При этом из общего объема таких кредитов только 14 млрд. грн. (12,7% всего портфеля) составляют рыночные кредиты под залог ОВГЗ, а остальные — это средства, выданные в 2008-2013 годах, которые до сих пор не возвращены. Глава НБУ также напомнила, что Национальный банк в 2014 г. выдал пять стабилизационных кредитов банкам исключительно для возврата клиентам депозитов в рамках гарантированной суммы.

«В своем отчете глава НБУ не рассматривает однодневные (ночные) кредиты НБУ коммерческим банкам как рефинансирование, — объясняет Владимир Лановой. — И относит к рефинансированию только срочные кредиты. Но, во-первых, ведь можно каждый день получать однодневный кредит и это уже будет среднесрочный кредит. А во-вторых, если говорить о самом рефинансировании: кто определял перечень этих банков? Все делается закрыто, кулуарно. Проверить ничего нельзя. Скорее всего, такое рефинансирование не является надежным и не может служить оправданием для увеличения денежной массы».

Многие эксперты считают, что банки используют полученные от рефинансирования средства для спекуляций на валютном рынке, что, в свою очередь, провоцирует девальвацию гривны. «Эта часть кредитов не используется для укрепления банковской системы, — считает Василий Юрчишин. – Более того, они способствуют не только девальвации национальной валюты, но и приводят к дальнейшему ухудшению баланса банковской системы. Точно такая же ситуация может повториться и в нынешнем году».

Если Украины получит новые транши от МВФ, они традиционно пойдут в резервы НБУ, сильно похудевшие в прошлом году. Глава НБУ сообщила, что $8,6 млрд. из резервов Национального банка было продано напрямую НАК «Нафтогаз Украины» и еще $1,3 млрд. — на поддержку курса гривны в сентябре-октябре 2014 г. Первая статья была неизбежна, вторую Гонтарева считает оправданной, поскольку на тот момент в стране была «реально военная ситуация».

На «Нефтегаз» были потрачены не только резервы. В 2014 г. НБУ профинансировал правительство и НАК «Нафтогаз Украины» на общую сумму в 175 млрд. грн., что составляет 40% доходов сводного бюджета страны.

«К сожалению, и в бюджете на 2015 год предусмотрена эмиссия значительного объема государственных ценных бумаг, средства от реализации которых будут направлены на поддержку и создание каких-то квази-образований, — сетует Владимир Лановой. — Я называю это все возвратом к социализму. Рыночная экономика тем и отличается, что государство не передает деньги каким-то определенным предприятиям. Наоборот, предприятия сами работают и отвечают за свою деятельность на рынке. Сейчас десятки миллиардов отдавать из бюджета, отрывать у пенсионеров, у детей, у инвалидов и передавать каким-то монстрам! В бюджете на цели рекапитализации и национализации предусмотрено около 100 млрд. грн. То есть, Национальный банк вынужден будет осуществлять новые выбросы денежной эмиссии». Очевидно, что увеличение монетарной базы будет оказывать давление на курс национальной валюты.

Впрочем, НБУ поддерживал нефтегазового монополиста не по своей воле, а под давлением правительства. Валерия Гонтарева акцентировала внимание на том, что стабилизация финансовой системы и национальной валюты является совместной ответственностью всех ветвей власти: «Мог ли Национальный банк своими силами справиться с этими беспрецедентными вызовами? Есть ли хоть одна конституция в мире, которая возлагала бы исключительно на центральный банк страны? Такого нет ни в одной стране мира. Только консолидированная и солидарная ответственность всех веток власти может это сделать».

По мнению Владимира Ланового, нынешняя позиция Кабинета министров явно не способствует продуктивному взаимодействию: «Фактически, Кабмин «умыл руки» и отвечает только за социальную политику. А кто тогда должен нести ответственность за падение производства, ухудшение уровня жизни в Украине, огромный рост долгов и процентных ставок на внешних рынках, где наши облигации обращаются со ставкой в 35%? Никакого взаимодействия пока нет. А ведь функция правительства заключается не только в том, чтобы свести бюджет. В то же время страна валится, люди не имеют работы, растет преступность, увеличивается эмиграция. Я в большей степени обвиняю правительство в том, что у нас неустойчивая денежная система и высокие процентные ставки».

Для стабилизации финансовой системы страны действительно требуется консолидированная позиция и эффективное взаимодействие премьер-министра, главы НБУ и руководителей других регуляторных органов, убежден Василий Юрчишин. «Но, нельзя снимать и размывать ответственность. Во многих случаях, скажем, игра с рефинансированием, правительство не имеет отношения, — говорит эксперт. — И то, что надо контролировать коммерческие банки, чтобы они надлежащим образом использовали свои ресурсы, чтобы не допускать или, по крайней мере, минимизировать риски банкротств, и чтобы людям вовремя возвращали их средства –здесь не надо пытаться снять с себя ответственность».

Традиционно МВФ требует от стран-реципиентов гибкого курсообразования, чтобы выданные кредиты не были тут же потрачены на поддержку национальной валюты. Глава НБУ объявила, что возврата к фиксированному курсу уже не будет. «Во всяком случае, при моей каденции», — уточнила она, отметив, что именно фиксированный курс привел страну к финансовой пропасти. Он убивал конкурентоспособность экономики, не создавал экономических стимулов для эффективного импортозамещения и роста экспорта продукции.

Напомним, нормальный и «рабочий» объем золотовалютных резервов страны оценивается экспертами на уровне около $20 млрд. Совершенно ясно, что нынешний фактический объем золотовалютных резервов не позволяет Нацбанку маневрировать на валютном рынке. Как следствие, сегодня в Украине существует одновременно четыре курса: от официального до «черного», что означает возращение к теневым рынкам, хорошо запомнившихся нам еще с «лихих» 90-х.

Глава НБУ пояснила, что черный рынок будет существовать, пока есть повышенный спрос на валюту и действуют административные ограничения. Вместе с тем, она выразила надежду, что позитивные сигналы о помощи международных финансовых партнеров, включая Международный валютный фонд, помогут быстрее найти равновесный курс на валютном рынке. «Наша главная задача — установить единый курс, реальный и эффективный», — резюмировала Гонтарева.

Также, по убеждению главы НБУ, в данный момент невозможно снять существующие ограничения на валютном рынке. Речь идет, прежде всего, о 75% обязательной продаже валютной выручки экспортеров и продаже не более $200 в одни руки. Более того, НБУ готов ввести дополнительные ограничения в случае ухудшения ситуации.

«Полная бесконтрольность, бездействие, а в целом ряде случаев, — даже провоцирование девальвации — это настораживает, — говорит Юрчишин. — Остается надеяться на то, что придут деньги МВФ и несколько стабилизируется политическая ситуация. Тогда, возможно, центральный банк сможет проводить более эффективную валютную политику. Хотя, похоже, НБУ имеет какое-то свое, специфическое видение развития ситуации в валютной сфере».

Для преодоления раскручивания инфляции в 2015 году, монетарный комитет Национального банка рассматривает возможность увеличения учетной ставки, которая в данное время установлена на уровне 14%.

Владимир Лановой оценивает эти действия как реальные, но с некоторыми оговорками: «Вообще, в теории принято считать, что учетная ставка Национального банка должна быть выше, чем инфляция, чтобы не было интереса просто спекулировать. Но, возникает вопрос: а что Национальный банк делал для того, что коммерческие кредитные ставки для заемщиков реального сектора экономики стали ниже? Сначала надо обеспечить снижение рыночных ставок для заемщиков, и только потом «подтягивать» учетную ставку».

Василий Юрчишин тоже не видит особого смысла в повышении ставки на нынешнем этапе: «Дело в том, что учетная ставка у нас уже и так достаточно высокая. В любом случае, эта мера не существенно снимает валютные риски. С другой стороны, повышение ставки рефинансирования может негативно сказаться на кредитовании экономики. Оно и так практически нулевое. Ведь ставки коммерческих банков в таком случае будут иметь тенденции к повышению, а платежеспособность реального сектора и так на низком уровне. Значит, последует дальнейшее вымывание ресурсов, в особенности, — инвестиционных».

В общем, кредиты МВФ, безусловно, нужны Украине и ожидается, что помогут избежать дефолта, оздоровить экономику и банковскую систему. Но, еще больше ей необходимы эффективные действия регуляторов при осуществлении реформ в экономической и финансовой сферах.