Коррекция или новый кризис: как Украине аукнутся обвалы на мировых рынках

Нашей стране придется отложить выпуски еврооблигаций и в других местах искать доллар для выплаты внешнего долга.

Провал американских и азиатских рынков в начале недели насторожил инвесторов. Они станут намного осторожней вкладываться в новые акции и долговые бумаги. По всему миру будет снижаться аппетит к риску и сократятся инвестиции в развивающиеся страны. Это невыгодно, а в чем-то даже опасно для Украины, которая только-только стала пользоваться спросом у инвесторов спекулянтов, заинтересовавшихся нашими облигациями.

«Инвесторы сократят «аппетит к риску», что повлечет за собой падение спроса на рисковые ценные бумаги, к которым относятся и еврооблигации Украины и отечественных эмитентов. Как следствие, возникнут сложности с размещением новых выпусков и/или реструктуризацией предыдущих», — спрогнозировал UBR.ua директор департамента рыночных исследований рейтингового агентства IBI-Rating Виктор Шулик.

В последние недели иностранцы симпатизировали нашей стране. Но только под повышенную ставку — 16-16,5% годовых в гривне: активно скупали зимние выпуски облигаций внутреннего госзайма Минфина. Размещение 30 января произошло на 7,5 млрд. грн., а 6 февраля на 5,2 млрд. грн. Именно их действия укрепили нашу нацвалюту почти на полторы гривни.

«Сотрудничество с Международным валютным фондом затормаживается, а валютные средства в страну привлекать как-то нужно. Высокая учетная ставка Нацбанка привлекает инвесторов. Они рады продать дешевеющий доллар, чтобы зайти в укрепляющуюся гривну и при этом еще и зарабатывать очень высокую доходность в ОВГЗ. Это очень удачный способ привлечения финансирования в страну без выхода на рынок евробондов или без привлечения помощи МВФ», — объяснил UBR.ua подход чиновников трейдер группы ICU Виталий Сивач.

Кому — дорогого доллара

Снижение аппетита к риску доказывает ожидания по смене монетарной политики в США. Ставленница предыдущего американского президента Джанет Йеллен, руководившая Федеральной резервной системой последние четыре года, на прошлой неделе провела последнее заседание ФРС, и сдала дела своему приемнику — Джерому Пауэллу. И именно от него рынок сейчас ждет новых решений. Главное — повышение ключевой ставки где-то на 0,25%.

Это мгновенно повысит стоимость доллара на мировых рынках. Произойдет ровно то же самое, что и в Украине после поднятия учетной ставки — вырастет доходность государственных долговых бумаг. Власти поднимут ставки по Treasury — американским казначейским векселям, и инвесторы станут активнее их скупать.

В таких условиях обещанное министром финансов Александром Данилюком $2-миллиардное размещение украинских еврооблигаций окажется под вопросом. Оно может оказаться чрезмерно дорогим. И не факт, что обратит на себя внимание инвесторов, которые уже будут меньше рисковать в развивающихся странах. Так что властям придется попотеть, чтобы найти крупные валютные суммы для выплат по госдолгу: и.о. председателя Нацбанка Яков Смолий недавно сообщил, что за 2018-2020 годы нашей стране предстоит выплатить порядка $16 млрд., только за этот год $7,4 млрд. (сумма золотовалютных резервов Нацбанка на начало февраля составляла $18,4 млрд.).

«Скорее всего доллар станет более дорогим. Это может снизить аппетит к риску, и это может сказаться на возможности Украины привлекать рыночное финансирование из-за границы», — подтвердил UBR.ua директор аналитического департамента инвесткомпании Concorde Capital Александр Паращий.

Впрочем, это может оказаться и к лучшему, допускает эксперт. Может такой поворот подтолкнет власти к реальным реформам под давлением нашего главного кредитора.

«Тогда сотрудничество с МВФ и экономические реформы станут более актуальными. А то эйфория от дешевых займов на рынках скорее стопорит реформы, подрывает фундамент для среднесрочного роста и увеличивает наши среднесрочные риски», — полагает Паращий.

Кстати, подорожание американской валюты на мировых рынках лишь на первый взгляд кажется очень выгодным украинским аграриям и металлургам — те должны больше заработать на своем экспорте. Экономисты уверяют, что общий эффект для экономики страны будет негативным, ведь у нас почти нет чистых экспортеров. Крупный бизнес вынужден закупать энергоресурсы и сырье на внешних рынках, и сильно проиграет на удорожании импорта.

«Дорогой доллар негативно отразится на ценах на сырье на мировых рынках, а значит и на валютных поступлениях экспортеров, что повлияет на торговый баланс и, в итоге, на курс гривны», — убежден Виктор Шулик.

Коррекция или кризис?

Насколько резко будет дорожать американская валюта и как перераспределятся из-за этого мировые денежные потоки — главный вопрос на текущий момент. После продаж в понедельник еще многие инвесторы находятся на распутье. Поскольку до конца не поняли природу и масштабы крупных распродаж акций на рынках Азии и в США.

Американские биржевые индексы S&P 500 и Dow Jones по итогам торгов 6 февраля обрушились более чем на 4%, показав максимальное снижение за одну торговую сессию впервые за шесть лет, нивелировав весь рост начала 2018 года. И там до сих пор царит неопределенность: к сегодняшнему утру Dow Jones снизился еще на 0,08% (до 24.893,35 пункта), а S&P 500 — на 0,50%.

Аналитики настаивают, что все это не предвестник нового кризиса, а лишь коррекция. Однако инвесторы стараются подстраховаться и с все большей настороженностью реагируют на эти оправдания.

«Рынки как правило находятся в трех стадиях: перепроданность, равновесие и перекупленность. Как раз третью стадию в конце декабря 2017-январе 2018 мы и наблюдали на американских биржах, где рост без коррекций происходил более 400 дней. В связи с чем резкое снижение заокеанских индексов является вполне закономерным. Также стоит отметить, что снижение от 7% до 15% считается вполне нормальным явлением, так называемый «медвежий рынок» наступает после падения индексов более чем на 20%. Так что разговоры о кризисе пока что являются преждевременными», — заверил аналитик ГК «Финам» Сергей Дроздов.

Хотя само по себе поведение инвесторов доказывает, что они чувствуют именно кризисные явления.

«Все больше инвесторов уже не ожидают продолжения бурного роста экономики, а смотрят в будущее с осторожностью или даже опаской. От настроения инвесторов и будет зависеть состояние экономики. Чем активнее они будут сворачивать свои инвестиции, тем быстрее будет тормозить рост экономики», — заметил Виталий Сивач.

А оснований для сворачивания инвестиций и определенной перегруппировки есть. И не только в США, где эффекта от ожидаемого повышения ставки ФРС ждут лишь к весне, но и в Китае, где вот-вот собираются менять базовые кредитные правила. Да и в Европе прорабатывают более жесткие налоговые правила для бизнеса. В первую очередь, крупного и по внешнеэкономическим контрактам. Властям катастрофически недостает их госбюджетов, а потому они будут бороться не только с модой на офшоры, и с другими ноу-хау крупных корпораций, позволяющими им экономить на налогах и сборах.

«Это вполне может привести к сдуванию пузырей на финансовых рынках в отдельных странах с непредсказуемыми последствиями для их экономик», — считает Виктор Шулик.

От масштабов этих пузырей будут зависеть масштабы коррекций или кризисов — в зависимости от дальнейшего развития событий.

«Многие уже в открытую говорят, что на финансовых рынках надулся пузырь: как на рынке акций, так и на рынке облигаций. А когда финансовые пузыри лопают — начинается кризис. Поэтому я не исключаю что в ближайшее время может повториться то, что мы видели в 2008 году. С другой стороны, мировая экономика за последние 10 лет стала намного сильнее и продуктивнее, а финансовые институты закалены предыдущим кризисом. Поэтому если мир и ожидает рецессия, то она может быть значительно легче и короче, чем была в прошлый раз», — надеется Виталий Сивач.