Рейтинг Украины на уровне «СС» подтвердило рейтинговое агенство Fitch

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Украины в иностранной валюте на уровне СС, говорится в сообщении агентства на его сайте.

“Подтверждение долгосрочного РДЭ Украины в иностранной валюте на уровне “CC” отражает мнение Fitch о вероятной дальнейшей реструктуризации коммерческого долга в иностранной валюте, учитывая масштабы экономического ущерба от войны с Россией и связанный с этим значительный финансовый ущерб”, – поясняет агентство свое решение .

Fitch считает, что вероятным условием крупной финансовой помощи, предоставляемой международными официальными кредиторами, является раздел груза с коммерческими кредиторами.

Агентство отмечает, что достигнутая в августе 2022 года 24-месячная отсрочка платежей по еврооблигациям Украины обеспечила облегчение обслуживания внешнего долга на сумму $6 млрд, но оставляет нерешенными среднесрочные риски его устойчивости. По его оценкам, обслуживание суверенного внешнего долга вырастет относительно относительно высокого уровня в $5,4 млрд в 2024 году (за исключением $3,5 млрд отсроченных процентных платежей по еврооблигациям, которые могут быть капитализированы) и $7,0 млрд в 2025 году, что закладывает основы возможной новой реструктуризации.

Fitch прогнозирует рост ВВП Украины на 2% в 2023 году, поскольку продолжающаяся война препятствует возвращению значительного количества беженцев или крупномасштабным инвестициям, а перебои в подаче электроэнергии после российских обстрелов создают дополнительный сдерживающий фактор. Агентство напоминает о снижении ВВП в 2022 году примерно на 31% и чистом оттоке населения в 8 млн человек по данным ООН, указывая, одновременно, на их возможное завышение.

Согласно прогнозу агентства, инфляция в 2023 году снизится до 21% с 26,6% в 2022 году, поскольку потеря производственных мощностей, недостаток электроэнергии и только постепенное устранение сбоев в цепочке поставок компенсируют слабый внутренний спрос.

Fitch ожидает, что война продолжится в 2023 году в рамках ее нынешних широких параметров, поскольку в ближайшем будущем не будет уступок, политически заслуживающих доверия, которые могли бы лечь в основу урегулирования путем переговоров. Агентство считает, что целью президента Путина остается подрыв суверенной целостности украинского государства, в то время как успешные контрнаступления Украины в Херсоне и Харькове делают еще менее вероятной уступки ей своей территории России.

По мнению Fitch, несмотря на то, что в последние месяцы стратегическое преимущество в большей степени сместилось в пользу Украины, ни у одной из сторон, похоже, нет решающего военного преимущества для достижения целей, что может привести к затяжному конфликту. “В течение более длительного периода перспектива урегулирования путем переговоров становится более вероятной, поскольку затраты для обеих сторон растут, хотя это вполне может принять форму скорее “замороженного конфликта”, чем устойчивого мира”, – предполагает Fitch.

Fitch прогнозирует сокращение дефицита до 15,2% ВВП в 2023 году с 20,1% ВВП в 2022 году из-за частичного введения в действие предусмотренных бюджетом сокращений социальных расходов в реальном выражении и несколько выше гранты, но при этом расходы на оборону остаются значительно выше целевой показатель правительства. “Мы ожидаем высокий дефицит в среднесрочной перспективе из-за потребностей в реконструкции, увеличения социальных расходов, в частности ветеранов войны, и увеличения довоенных расходов на оборону”, – добавляет агентство.

Fitch также оценивает увеличение общего государственного долга к ВВП на 37 процентных пунктов (п. п.) в 2022 году – до 80,2% (за исключением государственных гарантий в размере 7,5% ВВП) и прогнозирует его рост до 84,0% к концу 2023 года. Оно добавляет, что доля государственного долга в иностранной валюте возросла до 66%, что увеличило валютные риски, хотя доля долгосрочного льготного долга также увеличилась.

Агентство ожидает, что цель привлечь $38 млрд внешнего финансирования бюджета в 2023 году будет полностью достигнута, а коэффициент пролонгации государственного внутреннего долга в местной валюте (роловер), упавший до 65% в 2022 году, частично восстановится в этом году благодаря недавним изменениям в нормативы резервов, дальнейшего роста доходности ОВГЗ и текущего рекордно высокого уровня банковской ликвидности, что позволит сократить финансирование дефицита госбюджета Нацбанком.

“Пока мало что известно об источниках финансирования по окончании этого года из-за рисков, связанных с потенциальной усталостью доноров, усилением стресса в банковском секторе, что ослабляет спрос на внутренний долг, и ограничениями на использование фискального финансирования НБУ, если инфляция останется высокой и возобновится давление внешнего финансирования”, – отмечает Fitch.

Оно добавляет, что размер оттока капитала из частного сектора остается относительно стабильным, сдерживаемым мерами контроля над движением капитала, а международные резервы на конец 2022 года составили $28,5 млрд по сравнению с $27,6 млрд на конец февраля. Fitch прогнозирует, что профицит счета текущих операций сократится до 2,6% ВВП в этом году на фоне более высоких темпов роста импорта, а международные резервы к концу 2023 года составят 3,8 месяца текущих внешних поступлений по сравнению с 4,0 на конец 2022 года.

РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне “CCC-“: более низкий риск дефолта, чем по долгу в иностранной валюте, отражает более серьезные препятствия для включения долга в национальной валюте в любую дальнейшую реструктуризацию долга, учитывая, что нерезиденты держат в общей сложности 5% 55% принадлежит НБУ, а еще 32% – отечественному банковскому сектору (половина которого принадлежит государству), для которого могут быть связаны риски финансовой стабильности.

“Мы также не ожидаем сильного международного давления с целью реструктуризации внутреннего долга, частично из-за дополнительных опасений, что это может подорвать усилия по оживлению спроса на новый выпуск государственных долговых обязательств”, – считает Fitch.

BIN